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    國務院出臺結構性減稅新政 高研發投入企業受益(概念股)

    2021-3-25 09:32| 發布者: adminpxl| 查看: 1602| 評論: 0

    摘要: 24日召開的國務院常務會議決定,今年1月1日起,將制造業企業研發費用加計扣除比例由75%提高至100%。預計可在去年減稅超過3600億元基礎上,今年再為企業新增減稅800億元。這一制度性安排,是今年結構性減稅中力度最大 ...
    24日召開的國務院常務會議決定,今年1月1日起,將制造業企業研發費用加計扣除比例由75%提高至100%。預計可在去年減稅超過3600億元基礎上,今年再為企業新增減稅800億元。這一制度性安排,是今年結構性減稅中力度最大的一項政策。

    這意味著企業大量的研發投入可多倍計入成本,凸顯了我國對以創新推動制造業高質量發展的決心。機械行業具備高研發投入特征,將充分受益于這一政策紅利。工業機器人、機床設備、光伏設備等研發占比較高的細分板塊業績有望明顯提振,埃斯頓、拓斯達、創世紀、邁為股份、晶盛機電等相關公司有望受益。

    2021-03-12埃斯頓(002747)行業高景氣下 埃斯頓開啟"中國加速度"
    2020年預計盈利1.22-1.55億元,同比增長96%-149%
    內生:通用自動化需求持續旺盛,公司依靠自主技術、成本和定制優勢搶占“通用+細分”多個市場,工業機器人及運控解決方案業務在2020年三、四季度大幅增長;外延:公司協同德國Cloos在焊接領域收入、訂單快速增長,業績并表增厚公司收入利潤。另外政策加大扶持,2021年政府工作報告中將制造業企業研發費用加計扣除比例從75%提高到100%,預計21年增厚公司凈利潤在1000萬元左右,占比2020年利潤9%。
    國產機器人龍頭,有望成長為中國“發那科”
    公司自研+并購掌握機器人核心運控、伺服、機器視覺等技術,向下拓展本體和集成,打造全產業鏈技術服務優勢,是國內機器人 龍頭,有望成為中國“發那科”。公司正復制發那科當年市占率提升之路,同時搶占國內+外資份額,運控解決方案+機器人+CLOOS三大業務持續高增長。
    通用自動化持續高景氣,公司市占率加速提升
    市場端:“3-4年產品更新驅動設備更新周期”、“10年設備投資朱格拉周期”、“制造業智能化自動化升級趨勢”三重邏輯共振,通用自動化持續景氣,3C電子、光伏、鋰電、食飲等下游機器人需求持續旺盛;供給端:日本工業機器人巨頭產能已到瓶頸,未來將在中國擴產并加大國產零部件采購(但產能爬坡需要時間)。因此未來2-3年,國產機器人和國產零部件份額均會提升,埃斯頓作為國產機器人龍頭兼具核心零部件業務最為受益。
    吳侃先生履任副董事長、總經理,公司經營活力進一步迸發
    2020年12月31日,年富力強的吳侃先生履任公司副董事長及總經理(與董事長吳波先生為父子關系)。吳侃在公司工作近8年,在多個核心崗位積累了豐富扎實的工作經驗,對公司各板塊業務發展具有清晰的戰略思考和規劃,履任總經理后公司本部業務及CLOOS業務(與三一重工簽訂超1億元大單)均取得了重要進展。未來在吳侃總的帶領下,公司經營活力將進一步迸發。
    盈利預測、估值與評級
    預計公司2020-2022年歸母凈利潤分別為1.44/2.16/3.30億元,增速分別為119.7%/49.4%/53.0%;EPS分別為0.17/0.26/0.39元,對應市盈率139、93、61倍??紤]公司國產機器人龍頭的稀缺資產屬性,維持“推薦”評級。
    風險提示:市場復蘇持續性、并購整合風險、市占率提升不達預期

    2021-02-24創世紀(300083)高端機床領航者 輕裝簡行再出發
    順利剝離虧損業務,創世紀浴火重生
    2018年以來,勁勝智能開始主動剝離虧損的精密結構件業務,專注在創世紀的數控機床業務。截至2020年底,精密結構件業務的整合與剝離工作已基本完成。2021年初,定增通過,創世紀創始人夏軍通過增持獲得實際控制權。未來,創世紀將聚焦中高端機床業務,形成以鉆攻機、立式加工中心為核心的全品類覆蓋。業績方面,創世紀2013-2019年營收CAGR達29.2%,凈利潤CAGR達51%;根據2020年業績預告公告,2020年全年預計實現凈利潤5.04億元,同比增長37%。創世紀2020年業務高峰期產能吃緊,2021年中預計釋放新產能500臺/月(+25%)。創世紀凈利率水平2014年來維持在15%以上,2016年曾達到歷史高點23.6%,遠高于行業平均水平8%。較高的盈利能力主要得益于公司下游市場行業格局穩定、產品技術含量較高、規模效應帶來較低的采購成本,同時公司采用輕資產模式,聚焦在設計和裝配檢測“微笑曲線”的兩端,固定資產折舊較少。
    制造業投資進入長景氣周期,通用設備景氣上行
    疫情后,制造業景氣度迅速回暖,PMI生產指數自復產以來快速回到高位,2021年1月為53.5%,已連續11個月超過50%。2020年6月開始工業企業利潤總額當月同比增長迅速,6-12月當月平均增速達到17.3%。企業盈利狀況的改善為企業的擴張投資提供了內生性驅動。機床行業中具有代表性的金屬切削機床產量在疫情后出現反彈,2020年4月開始當月同比增速保持在10%以上,其中10-12月當月同比增速分別為29%、25.7%、32.4%,呈現出快速提升的態勢。
    從小“3C”向大“3C”拓展,龍頭地位進一步鞏固
    創世紀鉆攻機、玻璃精雕機用于加工3C消費電子領域金屬結構件、非金屬結構件。公司此前在非蘋果產業鏈已占據了較多市場份額,技術指標已達到發那科水平,憑借性價比優勢,2020年創世紀成功進入蘋果產業鏈,一年時間里市占率超過30%,預計在蘋果產業鏈的滲透率仍將持續提升。另外,鉆攻機存量接近40萬臺,鉆攻機使用壽命約為6年,目前已進入存量更新階段。
    技術獲大基金認可、銷售策略靈活,通用機床業務接棒3C機床助推公司成長
    創世紀的通用機床產品屬于金屬加工機床,市場空間約2000億元,市場極度分散。過去二十年間,以“十八羅漢”為代表的國有機床企業時代逐漸落幕,而以創世紀為代表的民營機床初露崢嶸,目前國產機床市場正處于由普通機床向數控機床、由低檔數控機床向中高檔數控機床升級的過程中,正在由過去的增量發展向優化存量方向轉變。創世紀通用機床銷量2017-2019年間從1520臺提升至3056臺,CAGR達41.8%,預計2020年銷量繼續高速增長至5000臺左右(+60%)。另外,創世紀技術實力獲得國家制造業大基金認可,2020年底大基金取得子公司創世紀機械8.7%股權。同時,公司銷售策略靈活,為適應通用機床分銷模式,專門打造了適配的銷售團隊。
    首次覆蓋,給予“買入”評級
    考慮到股權激勵費用(2021年預計1.05億元、2022年預計4000萬元),預計公司2020-2022年凈利潤分別為-6.0、5.47、8.62億元,對應EPS分別為-0.42、0.36、0.56元/股,按照最新收盤價13.73元計算,對應PE分別為-33.0、38.6、24.5倍。選取海天精工、國盛智科作為公司可比公司,公司2022年估值水平和可比公司相近,但公司業績增速明顯高于可比公司。綜合考慮公司行業地位、體量規模,公司未來成長可持續性,公司2021-2023年有望保持高速增長,按照PEG=1,給予創世紀2022年35倍估值,目標價20.00元,首次覆蓋給予“買入”評級。
    風險提示
    1.專利權相關訴訟風險;2.行業景氣度下行風險;3.消費電子及5G推廣進度不及預期風險。

    2021-03-09邁為股份(300751)能源革命之光伏設備研究系列(一):邁步向前沿 為首新時代
    從光伏制造三個主要產業環節看對應設備企業的經營重心:硅片環節類原材料大宗商品,規格標準相對統一,實現差異化競爭的手段較少,規模效應帶來的成本領先是其主要競爭力,因此硅片產業市場集中度較高。對硅片設備企業而言,其經營重心在于深度綁定下游大客戶。組件環節技術附加值相對較低,市場集中度最低,設備企業則需優先考慮性價比與渠道建設能力。而電池片環節,技術路徑眾多,PERC/TOPCon/HJT多種技術路線百家爭鳴,技術變革較快,市場亦較為破碎,對設備企業而言,在"對的時點選擇對的技術路徑" 對其生存發展至關重要。邁為股份作為國內極具代表性電池片設備廠商,當下的核心看點,一言以蔽之,即"在HJT技術大爆發前夕選擇押注未來"。而促使其不斷成長的底層邏輯,則是公司優秀的管理層、出色的研發體系、強大的產品力、敏銳的市場嗅覺、敢于決斷的魄力等等。
    HJT爆發曙光已現,顛覆性技術帶來產業新機遇:①對的方向:降本增效是光伏產業發展的永恒主題,HJT技術因具備工藝流程短、功率衰減低、輸出功率穩定、雙面發電增益高、平臺級技術發展潛力大等優勢成為未來極具可能性的主流技術方向。②對的時點:復盤PERC時代,類比HJT電池,我們認為其商業化條件逐漸成熟。2015年PERC完成商業化驗證進入擴產期,標志性事件是PERC電池量產效率超過BSF瓶頸(20%),BSF擴產動力不足。目前,HJT平均量產效率即將超過PERC瓶頸(24%),行業對HJT電池投入持續加大。與此同時,清晰的降本路徑奠定技術爆發的基礎,設備與耗材是打通HJT規?;味蕉}的關鍵,HJT電池生產成本瓶頸正逐漸打破。公司是市場 少數具備HJT整線整合能力的設備供應商,利用專利布局讓后進入者繞道而行,并有望率先擴產搶占市場份額,先發優勢明顯。
    投資建議:技術升級加速光伏電池片行業滾動擴產,設備端受益且開啟超長景氣周期,公司將迎來業績爆發期。分情景討論HJT未來滲透率情況,中性預期下,我們預測2023年,HJT電池滲透率達30%,對應HJT設備新增規模124億元,綜合考慮PERC技術延伸及硅片大尺寸化及自動化升級帶來的價值增量,測算公司2020-2022年收入分別為22.6/35.9/49.4億元,凈利潤分別為3.81/5.95/8.40億元,對應PE為102/43/31,高增長確定性強,首次覆蓋,給予"買入評級"。
    風險提示:下游新增裝機不及預期,異質結擴產不及預期,設備行業競爭加劇

    2021-03-09邁為股份(300751)能源革命之光伏設備研究系列(一):邁步向前沿 為首新時代
    從光伏制造三個主要產業環節看對應設備企業的經營重心:硅片環節類原材料大宗商品,規格標準相對統一,實現差異化競爭的手段較少,規模效應帶來的成本領先是其主要競爭力,因此硅片產業市場集中度較高。對硅片設備企業而言,其經營重心在于深度綁定下游大客戶。組件環節技術附加值相對較低,市場集中度最低,設備企業則需優先考慮性價比與渠道建設能力。而電池片環節,技術路徑眾多,PERC/TOPCon/HJT多種技術路線百家爭鳴,技術變革較快,市場亦較為破碎,對設備企業而言,在"對的時點選擇對的技術路徑"對其生存發展至關重要。邁為股份作為國內極具代表性電池片設備廠商,當下的核心看點,一言以蔽之,即"在HJT技術大爆發前夕選擇押注未來"。而促使其不斷成長的底層邏輯,則是公司優秀的管理層、出色的研發體系、強大的產品力、敏銳的市場嗅覺、敢于決斷的魄力等等。
    HJT爆發曙光已現,顛覆性技術帶來產業新機遇:①對的方向:降本增效是光伏產業發展的永恒主題,HJT技術因具備工藝流程短、功率衰減低、輸出功率穩定、雙面發電增益高、平臺級技術發展潛力大等優勢成為未來極具可能性的主流技術方向。②對的時點:復盤PERC時代,類比HJT電池,我們認為其商業化條件逐漸成熟。2015年PERC完成商業化驗證進入擴產期,標志性事件是PERC電池量產效率超過BSF瓶頸(20%),BSF擴產動力不足。目前,HJT平均量產效率即將超過PERC瓶頸(24%),行業對HJT電池投入持續加大。與此同時,清晰的降本路徑奠定技術爆發的基礎,設備與耗材是打通HJT規?;味蕉}的關鍵,HJT電池生產成本瓶頸正逐漸打破。公司是市場少數具備HJT整線整合能力的設備供應商,利用專利布局讓后進入者繞道而行,并有望率先擴產搶占市場份額,先發優勢明顯。
    投資建議:技術升級加速光伏電池片行業滾動擴產,設備端受益且開啟超長景氣周期,公司將迎來業績爆發期。分情景討論HJT未來滲透率情況,中性預期下,我們預測2023年,HJT電池滲透率達30%,對應HJT設備新增規模124億元,綜合考慮PERC技術延伸及硅片大尺寸化及自動化升級帶來的價值增量,測算公司2020-2022年收入分別為22.6/35.9/49.4億元,凈利潤分別為3.81/5.95/8.40億元,對應PE為102/43/31,高增長確定性強,首次覆蓋,給予"買入評級"。
    風險提示:下游新增裝機不及預期,異質結擴產不及預期,設備行業競爭加劇

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